[Статья] Проблемы прогнозирования финансовых рынков

[Xelgo]

Проблемы прогнозирования финансовых рынков из песочницы
Финансы в IT-индустрии


Благодаря стремительному развитию информационных технологий, появилась возможность за считанные секунды проводить анализ большого объёма информации, строить сложные математические модели, решать задачи многокритериальной оптимизации. Учёные, занимающиеся вопросами циклического развития экономики, стали разрабатывать теории, полагая, что отслеживание тенденций ряда экономических переменных позволит прояснить и предсказать периоды подъёма и спада. Одним из объектов для изучения был выбран фондовый рынок. Предпринимались многократные попытки построить такую математическую модель, которая успешно бы решала задачу прогнозирования приращения цены акций. В частности, широкое распространение получил «технический анализ».

Технический анализ (тех. анализ) – это совокупность методик исследования динамики рынка, чаще всего посредством графиков, с целью прогнозирования будущего направления движения цен. На сегодняшний день, данный аналитический метод является одним из самых популярных. Но можно ли считать тех. анализ пригодным для генерации прибыли? Для начала рассмотрим теории ценообразования на фондовом рынке.

Одной из базовых концепций начиная с 1960-х гг. считается гипотеза эффективного рынка (efficient market hypothesis, EMH), согласно которой, информация о ценах и объёмах купли-продажи за прошедший период общедоступна. Следовательно, любые данные, которые можно было когда-либо извлечь из анализа прошлых котировок, уже нашли своё отражение в цене акций. Когда трейдеры конкурируют между собой за более успешное использование этих общедоступных знаний, они обязательно приводят цены к уровням, при которых ожидаемые ставки доходности полностью соответствуют риску. На этих уровнях невозможно говорить о том, является ли покупка акций хорошей или плохой сделкой, т.е. текущая цена объективна, а это означает, что ожидать получения сверх рыночной доходности не приходится. Таким образом, на эффективном рынке, цены активов отражают их истинные стоимости, а проведение тех. анализа теряет всяческий смысл.

Но следует отметить тот факт, что на сегодняшний день ни один из существующих фондовых рынков в мире не может быть назван полностью информационно эффективным. Более того, принимая во внимание современные эмпирические исследования, можно сделать вывод, что теория эффективного рынка является скорее утопией, т.к. не способна в полной мере рационально объяснить реальные процессы, протекающие на финансовых рынках.


В частности, профессором Йельского университета Робертом Шиллером был обнаружен феномен, который он в последующем назвал чрезмерной изменчивостью цен фондовых активов. Суть феномена заключается в частом изменении котировок, которое не поддаётся рациональному объяснению, а именно, отсутствует возможность интерпретировать данное явление соответствующими изменениями в фундаментальных факторах.

В конце 1980-х гг. были сделаны первые шаги к созданию модели, которая в отличие от концепции эффективного рынка, позволила бы точнее объяснить реальное поведение фондовых рынков. В 1986 г. Фишер Блэк в своей публикации вводит новый термин – «шумовая торговля».




«Шумовая торговля – это торговля на шуме, воспринимаемом так, как если бы шум был бы информацией. Люди, торгующие на шуме, будут торговать даже тогда, когда объективно они должны были бы воздерживаться от этого. Возможно, они считают, что шум, на основе которого они торгуют, является информацией. Или, возможно, им просто нравится торговать». Хотя Ф. Блэк не указывает, каких операторов следует относить к категории «шумовых трейдеров», в работе Де Лонга, Шляйфера, Саммерса и Вальдмана можно найти описание таких участников рынка. Шумовые трейдеры ошибочно полагают, что у них есть уникальная информация о будущих ценах на активы. Источниками такой информации могут быть ложные сигналы о несуществующих трендах, подаваемые индикаторами тех. анализа, слухи, рекомендации финансовых «гуру». Шумовые трейдеры сильно переоценивают значение имеющейся информации и готовы принимать на себя необоснованно большой риск. Проведённые эмпирические исследования также указывают на то, что к шумовым трейдерам в первую очередь следует отнести индивидуальных инвесторов, т.е. физических лиц. Более того, именно эта группа трейдеров несёт систематические убытки от торговли из-за иррациональности своих действий. Для западных фондовых рынков эмпирическое подтверждение этого явления можно найти в исследованиях Барбера и Одина, а для операторов российского фондового рынка – в работе И.С. Нилова. Теория шумовой торговли позволяет объяснить и феномен Р. Шиллера. Именно иррациональные действия трейдеров вызывают чрезмерную изменчивость цен.

Обобщая современные исследования в области теорий ценообразования на фондовом рынке, можно сделать вывод о неэффективности использования технического анализа для получения прибыли. Более того, трейдеры, использующие тех. анализ пытаются выделять повторяющиеся графические паттерны (от англ. pattern — модель, образец). Стремление найти различные модели поведения цен является очень сильным, а способность человеческого глаза выделять очевидные тренды удивительна. Однако выделенные закономерности могут вовсе не существовать. На графике представлены смоделированные и фактические данные индекса Dow Jones Industrial Average на протяжении 1956 года, взятые из исследования Гарри Робертса.



График (B) представляет собой классическую модель «голова-плечи». График (А) также выглядит как «типичная» схема поведения рынка. Какой из двух графиков построен на основе фактических значений биржевого индекса, а какой – с помощью смоделированных данных? График (А) построен на основе фактических данных. График (B) создан с помощью значений, выданных генератором случайных чисел. Проблема, связанная с выявлением моделей там, где их на самом деле не существует, заключается в отсутствии необходимых данных. Анализируя предыдущую динамику, всегда можно выявить схемы и методы торговли, которые могли дать прибыль. Иными словами, существует совокупность бесконечного количества стратегий основанных на тех. анализе. Часть стратегий из общей совокупности демонстрируют на исторических данных положительный результат, другие – отрицательный. Но в будущем, мы не можем знать, какая группа систем позволит стабильно получать прибыль.

Также, одним из способов определения наличия закономерностей во временных рядах, является измерение сериальной корреляции. Существование сериальной корреляции в котировках, может свидетельствовать об определенной взаимосвязи между прошлой и текущей доходностью акций. Положительная сериальная корреляция означает, что положительные ставки доходности, как правило, сопровождаются положительными ставками (свойство инерционности). Отрицательная сериальная корреляция означает, что положительные ставки доходности, сопровождаются отрицательными ставками (свойство реверсии или свойство «коррекции»). Применяя данный метод к биржевым котировкам, Кендалл и Робертс (Kendall and Roberts, 1959), доказали, что закономерностей обнаружить не удаётся.

Наряду с техническим анализом, достаточно широкое распространение получил фундаментальный анализ. Его цель – анализ стоимости акций, опирающийся на такие факторы, как перспективы получения прибыли и дивидендов, ожидания будущих процентных ставок и риск фирмы. Но, как и в случае технического анализа, если все аналитики полагаются на общедоступную информацию о прибылях компании и её положении в отрасли, то трудно ожидать, что оценка перспектив, полученная каким-то одним аналитиком, намного точнее оценок других специалистов. Подобные исследования рынка выполняются множеством хорошо информированных и щедро финансируемых фирм. Учитывая столь жёсткую конкуренцию, трудно отыскать данные, которыми ещё не располагают другие аналитики. Следовательно, если информация о конкретной компании общедоступна, то ставка доходности, на которую сможет рассчитывать инвестор, будет самой обычной.

Помимо вышеописанных методов, для прогнозирования рынка пытаются применять нейронные сети, генетические алгоритмы и т.д. Но попытка использовать прогностические методы применительно к финансовым рынкам превращает их в самоликвидирующиеся модели. Например, предположим, что с помощью одного из методов спрогнозирована базовая тенденция роста рынка. Если теория широко признана, многие инвесторы сразу же начнут скупать акции в ожидании роста цен. В результате, рост окажется намного резче и стремительнее, чем это предсказывалось. Или же рост может вообще не состояться из-за того, что крупный институциональный участник, обнаружив чрезмерную ликвидность, начнёт распродавать свои активы.

Самоликвидация прогностических моделей возникает из-за применения их в конкурентной среде, а именно в среде, в которой каждый агент старается извлечь собственную выгоду, определённым образом влияя на систему в целом. Влияние отдельного агента на всю систему не значительно (на достаточно развитом рынке), однако наличие эффекта суперпозиции провоцирует самоликвидацию конкретной модели. Т.е. если в основе торгового алгоритма лежат прогностические методы, стратегия приобретает свойство неустойчивости, а в долгосрочной перспективе происходит самоликвидация модели. Если же стратегия является параметрической и прогностически нейтральной, то это обеспечивает конкурентное преимущество по сравнению с торговыми системами, в которых для принятия решения используется прогноз. Но стоит учитывать, что поиск стратегий, удовлетворяющих таким параметрам как, например, прибыль/риск происходит одновременно с поиском подобных систем другими трейдерами и крупными финансовыми компаниями на основе одних и тех же исторических данных и практически по одним и тем же критериям. Из этого следует необходимость использовать системы, основанные не только на общепринятых основных параметрах, но и на таких показателях, как надежность, стабильность, живучесть, гетероскедастичность и т. д. Особый интерес представляют торговые стратегии, базирующиеся на так называемых «дополнительных информационных измерениях». Они проявляются в других, обычно смежных областях деятельности и по разным причинам редко используются широким кругом лиц на рынке акций.

Вышеизложенные рассуждения позволяют сделать следующие выводы:

Теория шумовой торговли, в отличие от концепции эффективного рынка, позволяет более точно объяснить реальное поведение фондовых активов.
В изменениях котировок торговых инструментов отсутствует закономерность, т.е. рынок предсказать невозможно.
Применение прогностических методов, в частности технического анализа, приводит к неизбежному разорению трейдера в среднесрочной перспективе.
Для успешной торговли на фондовом рынке, необходимо применять прогностически нейтральные стратегии, базирующиеся на «дополнительных информационных измерениях».

Изменено 28 мая, 2017 пользователем Pavel888

[Aspart]

Напишу совсем не о том.

Взгляд на "фонду" и эмитента с другой стороны.

Беда в том, что акционирование успешной компании и проведение публичного IPO делает её уязвимой и может привести к мнимому краху.

Введение

Любой человек имеющий экономическое образование скажет, что компания (пусть это будет простое ООО) имеет свою стоимость исходя из стоимости её активов.
Стоимость активов бывает трёх видов: балансовая, остаточная, рыночная. Балансовая – это стоимость актива при постановке его на баланс. Остаточная – балансовая стоимость за вычетом износа (амортизации). Рыночная – среднерыночная цена актива учитываемого на балансе по остаточной стоимости.

Реальная стоимость компании складывается из стоимости всех её активов находящихся на её балансе - товарно-материальные ценности (ТМЦ), основные средства (ОС) за вычетом амортизации, готовая продукция (товары к реализации) и т.д.;

Оценочная стоимость компании - это стоимость компании + годовая чистая прибыль по бухгалтерскому учёту за год умноженная на 3 года либо на 5 лет (зависит от специфики бизнеса и пр.).

В условиях организационно-правовой формы как ООО компания не подвержена влиянию настроения фондового рынка и кризисов, в отличие о тех компаний, которые акционированы и провели IPO.

Цена акции на бирже не отражает реальной стоимости компании. Экономика в целом в росте – растут и акции, неблагоприятные меры со стороны правительства и акции падают. Страдает в такой ситуации акционерная компания.

Дебилизм фондового рынка. Скрытое мошенничество, до которого почему-то никому нет дела

«Фондовый рынок рухнул, акции упали в цене, компания обанкротилась». Из данной формулировки следует, что интерес к акциям компании пропал, вот они и упали в цене. Означает ли это, что обесценились активы компании? Недвижка (административно-бытовой комплекс, офисы), производственные цеха, транспортные средства находящиеся в собственности, готовая продукция на складе и закупленное сырьё для производства? В один момент стали стоить «ноль»? Абсурд! Смешно, не правда ли? Тем не менее это так и далее компания банкротится и покупается кем-то за 1$.

Простой пример:

ООО «Хлебозавод» имеет в собственности производственные помещения, печи, прочее пекарное оборудование, транспорт для развоза продукции, сырьё для производства (мука, соль, сахар и т.д.) и персонал. Производим, развозим, реализуем, получаем прибыль, платим налоги, отчисления, заработную плату.
Акционировались и теперь это ОАО «Хлебозавод». Пусть, стоимость акции равна 10 рублей:

10 рублей = стоимость активов / количество выпущенных акций.

Провели IPO, предположим, что разместились по 15 рублей за акцию. Пусть, акции на бирже выросли и торгуются по 20 рублей за 1 акцию.

Случился кризис и стоимость акции упала до 5 рублей. Чувствуете нестыковку? Мозг активно начинает искать логику.

Вся мошенническая схема заключается в том, что при падении акции до 5 рублей никто не доходит до разумной мысли, что при изменении интереса к акции компании на фондовом рынке, стоимость производственных помещений и оборудования ОАО «Хлебозавод» НЕ ИЗМЕНИЛИСЬ. Мошенничество в том, что в такой ситуации покупается компания по актуальной цене 5 рублей за БУМАЖКУ, а фактически переходят в собственность все активы компании имеющие РЕАЛЬНУЮ стоимость (минимальная цена акции = 10 рублей. Получается, что половина компании перешла к новому собственнику даром и только потому, что цена акции не 10, а 5 рублей).
Вот и весь обман.

Самое страшное, когда это происходит на фондовом рынке, где торгуются акции крупных компаний, когда падают все. Страшно для государства, эмитенты которого якобы обесценились – это чревато проблемами с бюджетом и с исполнением программ, социальных, инфраструктурных и пр. Не было бы IPO, компания была бы жива, пережила кризис и после выхода из кризиса продолжила бы работу.

Какой тут можно сделать вывод? Фондовый рынок делает компании и государства зависимыми и уязвимыми.

ИМХО.

Изменено 18 января, 2014 пользователем Aspart

[Trody]

Вышеизложенные рассуждения позволяют сделать следующие выводы:

Теория шумовой торговли, в отличие от концепции эффективного рынка, позволяет более точно объяснить реальное поведение фондовых активов.
В изменениях котировок торговых инструментов отсутствует закономерность, т.е. рынок предсказать невозможно.
Применение прогностических методов, в частности технического анализа, приводит к неизбежному разорению трейдера в среднесрочной перспективе.
Для успешной торговли на фондовом рынке, необходимо применять прогностически нейтральные стратегии, базирующиеся на «дополнительных информационных измерениях»

Во первых, правила хорошего тона требуют указывать ссылку на первоисточник
Во-вторых, статья ни о чём. Нельзя предсказать рынок? Дык мы и не предсказываем, мы играем вероятностями. Почитайте на досуге
В-третьих, «дополнительных информационных измерениях» - это что? Всю статью привели к одному - пользуйтесь этим, а что это такое, не рассказали.
В общем, смахивает на аналитику теоретика Изменено 5 февраля, 2016 пользователем Pavel888

[Xelgo]

Вышеизложенные рассуждения позволяют сделать следующие выводы:

Теория шумовой торговли, в отличие от концепции эффективного рынка, позволяет более точно объяснить реальное поведение фондовых активов.
В изменениях котировок торговых инструментов отсутствует закономерность, т.е. рынок предсказать невозможно.
Применение прогностических методов, в частности технического анализа, приводит к неизбежному разорению трейдера в среднесрочной перспективе.
Для успешной торговли на фондовом рынке, необходимо применять прогностически нейтральные стратегии, базирующиеся на «дополнительных информационных измерениях»

Во первых, правила хорошего тона требуют указывать ссылку на первоисточник
Во-вторых, статья ни о чём. Нельзя предсказать рынок? Дык мы и не предсказываем, мы играем вероятностями. Почитайте на досуге
В-третьих, «дополнительных информационных измерениях» - это что? Всю статью привели к одному - пользуйтесь этим, а что это такое, не рассказали.
В общем, смахивает на аналитику теоретика

Воу,Воу, палегче! :)
Просто выложил статью для общего развития, как мне показалось достаточно интересную. Про 3 оно то понятно, что вероятности. Просто мне самому вдруг стало интересно на сколько вообще процентов грамотный тех. анализ увеличивает шанс взятия прибыли. И увеличивает ли вообще? Раз некоторые торговые роботы - сливают весь депозит, а какая-то там монетка за год остаётся в прибыли. Изменено 5 февраля, 2016 пользователем Pavel888

[Trody]

Воу,Воу, палегче! :)
Просто выложил статью для общего развития, как мне показалось достаточно интересную. Про 3 оно то понятно, что вероятности. Просто мне самому вдруг стало интересно на сколько вообще процентов грамотный тех. анализ увеличивает шанс взятия прибыли. И увеличивает ли вообще? Раз некоторые торговые роботы - сливают весь депозит, а какая-то там монетка за год остаётся в прибыли.

Я без претензий лично к Вам, Xelgo, а даже наоборот. Сам хотел прокомментировать статью на Хабре, да только инвайта нет. Так что, очень хорошо, что Вы выложили её здесь. Все мои комментарии направлены по отношению к автору статьи.
Про монетку вообще отдельный разговор: этот опыт доказывает, что торговая система не столько важна, сколько важен манименеджмент, рискменеджмент и умение держать себя в руках